【貿易開戰】大摩:中美貿易戰擴大風險升 中港股市估值下調繼續

19/06/2018

  美國政府早前發布加徵關稅的商品清單,將對從中國進口的約500億美元商品加徵25%的關稅。中國立即反擊,決定對原產於美國的659項約500億美元進口商品加徵25%的關稅。美國總統特朗普隨即警告,若中國再度增加關稅,美國將對其他2000億美元中國商品加徵10%關稅。

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  特朗普再威脅對2000億美元中國貨加徵10%關稅,亞洲股市今日(19日)急挫,而美國股市期貨亦同樣受壓,本港時間午後道指跌幅擴大至1.5%,而標指及納指亦跌約1.3%。

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摩根士丹利認為,隨著貿易緊張局勢升溫,中港股市今年初已開始的估值下調將繼續?(Henry攝)

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中美貿易戰激化 金融市場震盪

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  中美貿易戰激化,金融市場震盪,避險情緒再度升溫。港股在端午節期假後今早復市,低開310點失守三萬關報29999點,其後持續向下,尾市一度跌近千點見29332創四個月低位,最終收29468,挫841點或跌2.78%。港股連跌四日累挫1634點或5.27%。國企指數全日收11492,跌3.18%或跌377點。主板成交1529.84億元,比上日增加35.1%。

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  滬指收報2907,跌114點或跌3.78%,盤中見2871為2016年6月下旬以來最低位,受貿易戰消息拖累外,亦受小米集團發行中國存託憑證(CDR)計劃急剎車拖累。

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  貿易戰憂慮加劇,避險貨幣有追捧,圓匯升近1%,見109.6水平;而商品貨幣繼續受壓,紐元及澳元均跌約0.7%。

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大摩:中美貿易戰擴大風險升 中港股市估值下調繼續

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  美國上周五(15日)宣布對華340億美元貨品加徵進口關稅,摩根士丹利發表研究報告指,美國此舉增加中美貿易談判的賭注,但仍認為貿易磨擦降級會是最終殘局,只是過程會被拖慢。不過貿易戰擴大風險增加,對全球經濟增長影響加大。

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  大摩表示,今次宣布的措施對全球經濟增長的影響約為5個基點內,直接影響可以控制,但對全球貿易相互關聯性的影響或會通過供應鏈渠道放大。

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  該行提到,按現時已宣布的措施來看,預計對美國今明兩年經濟增長的影響約為0.1個百分點;而對中國而言,在出口拖累0.8個百分點下,經濟增長影響亦約為0.1個百分點,但每對1000億美元商品加徵關稅,對中國的影響將會增加至0.4個百分點。

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  大摩指,現時其對MSCI中國指數及恆指的目標分別為93及30350點,但中美間貿易保護主義措施升級提高下行風險。該主題的不確定性或會進一步壓低中港股市的預期市盈率倍數,而隨貿易緊張局勢升溫,且南向通資金流已到頂,今年初已開始的估值下調將繼續。

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分析:倘中國實施報復性關稅 對A製品等企業影響大

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  國泰君安證券發表報告表示,如果中國報復性關稅開始實施,短期內勢必提高原材料的價格,對食品飲料行業的毛利率造成一定程度上的壓力。乳製品、肉製品、食用油與豆奶行業將會受到較大的影響。不過目前生鮮乳價格,豬肉價格與大豆價格都仍然處於低位,對於企業來說仍有較大的盈利緩衝空間。

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  報告指,綜合來看,並沒有該行的覆蓋公司可以從貿易戰中受益,一部分企業的原材料成本將受到直接或者間接的影響。即使是生豬養殖行業,儘管受益於較少的進口豬肉,但原材料成本亦將同步提升。長期來看,龍頭企業有較強的定價能力,可以通過提價轉移成本,但如果中國報復性關稅真正開始實施,可能會對奶牛養殖企業,乳製品企業,肉製品企業和豆奶企業的估值造成一定影響。

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大和:中國所受負面影響較美國多 匯率戰將開展

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  大和發表研究報告指,中美貿易戰現時已正式爆發,即使在美國中期選舉後仍會延續,中國經濟增長將受影響,下個戰場將會在匯率方面。

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  美國政府公布對華500億美元商品加徵額外關稅的清單6小時後,中國政府立即發布同等規模的反制措施,然而,特朗普再指示加徵10%關稅的2000億美元中國商品。

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  大和表示,2500億美元佔現時美國來自中國入口商品的一半,特朗普可按個人意願進一步向餘下一半的商品加徵關稅。但中國來自美國的入口商品只有1550億美元,美國經濟規模亦較中國大1.5倍,在雙方以牙還牙的角力下,中國所受的負面影響必然較美國多。

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美中期大選後料貿易戰不休

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  大和認為,早前中美貿易談判只是一場「表演」,美國是有決心及有準備在掀開貿易戰。而兩大經濟體的角力,與美國11月份中期大選的關係不大,相信關稅於選舉後仍會繼續。即使特朗普失落2020年總統大選,他的繼承人相信仍會繼續現時對華策略。

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  大和估算,關稅每加徵10%,將會令中國GDP損失1.6%,亦會為中國製造通縮壓力,逼使人行推行寬鬆措施,而在岸人民幣亦會有新的貶值壓力,料今年底兌美元下試7水平,下個展開的將會是匯率戰。

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撰文:市場組、中國組、採訪組

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