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09/07/2018 11:04

《融天納地-溫天納》中美貿易戰啟動

  《融天納地》中美貿易戰持續,不確定性增大,內地及國際經濟增長難免受影響。與此同時
,內地金融去槓桿,貨幣流動性中性偏緊,股市大幅波動亦為內地其他投資領域及大宗商品市場
蒙上一層陰影。
 
  美國對從中國進口的首批價值340億美元的商品進行加徵25%關稅,中國馬上回擊,但
中國同時正穩步推進區域全面經濟夥伴關係協定(RCEP)談判,擴大對外開放程度,故此,
筆者相信美國仍將進行策略性觀察,在中美貿易戰第一階段,中國進出口所受影響尚可控。
 
  更需要留意的是內地7月份流動性的問題,目前人行的貨幣政策雖已調整為「合理寬?!?,
嘗試釋放邊際放鬆的預期,但筆者預期7月份貨幣流動性未必如6月,大環境使得7月的流動性
環境可能較6月略有收緊。從供應角度出發,基礎貨幣供應呈現壓力。在內地財政領域,7月份
為繳稅高峰期,疊加政府財政支出收窄,基礎貨幣或呈現收緊。自7月6日起,美國開始對中國
商品加收關稅,貿易順差將呈現下降。此外,受到人民幣貶值影響,資金或有流出壓力,筆者估
計外匯佔款將下調,同樣對基礎貨幣的投放產生不利影響。
 
  香港資本市場進入第三季度,波動依然。中美貿易爭端、人民幣匯率及港元拆息等等一系列
因素導致港股在下半年的第一個交易日就出現明顯震盪。
 
  港股與A股是兩兄弟,港股形式不妙,A股處境難免同病相憐。第三季度的啟動,亦為A股
入摩的1月回顧。牌面上,市場頗為活躍。參考內地統計數據,自6月1日A股正式納入
MSCI新興市場指數開始,透過滬港通及深港通的月內北向成交金額環比增加至人民幣
3524億元,不過淨買入力度環比卻減少約四成,反映資金存在若干流出的情況。適逢中美貿
易爭端持續爆發,這也反映了投資者的避險情緒不斷升溫。
 
  若筆者單純觀察6月份,滬股通及深股通成交均活躍,總額更創下今年以來第二新高??v觀
今年上半年,北上資金累計淨買入約合共人民幣1602億元。但在6月份如上文談到,淨買入
力度環比卻出現減弱,金額降至人民幣285億元。
 
  貿易戰啟動,美國的取態看似並非僅屬貿易領域,一步步進逼,看似醉翁之意不在酒,美國
政府若然限制中國資金流入不同的領域,斷然採取一系列限制措施,勢必影響環球資金流向,打
破原有全球市場產業鏈的平衡格局,將會環球對不同的產業估值產生長遠深遠的負面影響,更會
衝擊環球資本市場的表現?!顿Y深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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